最近在《得到》APP 听万维钢老师的《精英日课 III》收获挺多的。有一种『自己冥思苦想数载,还说不清道不明,别人轻描淡写数语,说得通透清晰』的感觉。 先是关于博弈论的话题,其次是最近关于期权思维的话题,都讲得我恍然大悟。 这两天讲一讲万维钢老师《期权的智慧》这个系列文章的读后感。 1. 什么是期权思维 期权(option)是指一种选择的权利。不是选择『A/B/C/D』不同选项的权利,而是选或不选的权利。 有点绕。拿吃安眠药举例。一个人有失眠的毛病,晚上躺下担心睡不着,可是越担心越睡不着。怎么办呢?就是吃安眠药。头两次,安眠药效果特别好,吃了药躺下,立马能睡着,于是这个人再也不用担心失眠了。因为药放在家里,万一失眠,随时可以吃,睡觉时再也没有了担心,所以更加容易入睡。这样,晚上睡觉前吃安眠药,就成了可选项(option),也就是期权,可以选择吃,也可以选择不吃。option 是一种权利,而非义务。 权利常常伴随着义务。像谈婚论嫁这种事。古代,家长为自己孩子定了一门亲事,对方家条件不错——这桩亲事既是权利,也是义务。撕毁婚约的道德风险太高。定亲就是不可选项。而今天的一个女神,如果身边有个备胎随时愿意跟她结婚,但是女神也可以选择别人,这才叫可选项(option)。 (比如美国)股票市场中,有两种类型的期权,一种叫看涨期权(call option),一种叫看跌期权(put option)。因为英文表意更为准确,对延伸理解期权帮助更大,因此后面涉及概念,我都用英文。 call option 的含义是,它允许你在约定的时间,以约定的价格,买入一只特定的股票。call 代表买入,option 代表这是可选项。期权到期,买或者不买这只股票,是你的权利,是可选项(option)。 put option 的含义是,它允许你在约定的时间,以约定的价格,卖出一只特定的股票。put 代表放出。期权到期,卖或者不卖这只股票,是你的权利,是可选项(option)。 我做了一张图来帮助你理解其中的含义。 期权也是一种保险,对抗波动的保险。 比如,你持有一家公司的股票,你长期看好它,希望长期持有。可是最近大形势不太好,你感觉有下跌的风险,但是你又不想卖,怎么办? 用股票期权的办法,你可以买这只股票的 put option。如果股票当真跌了,因为你有 put,有一个被承诺的 put 价格,因此它跌再多,跟你都没关系。期权到期你总可以用当初约定的价格卖出它。你的损失最多也就是当初买 put 的那点钱。你的损失有一个上限。 同样道理,如果你手里的股票最近太热了,它可能在一个高点,你想再等等,可是又怕蒙受损失。那你应该买交割价格比当前价高一些的 call option。如果股票真的下跌,你卖掉的 call option 会变得不值钱,买你 call 的人就不会行使他的权力,你等于白赚了 call 的钱。如果股票反而涨上去了,那你不得不把股票卖出去,不过交割价格比你卖 call 时候的价格还高,你还是赚了一笔。 卖 option 的时候,卖出一种权力,得到一些收益,同时也卖出了(对抗波动的)风险。这就是期权的概念。 讲了这么多期权的概念。那么什么叫期权思维呢?就是利用期权的原理,重新解释生活中的现象。 2. 万老师的洞见 万老师就期权思维提出了几个洞见,非常发人深省。对以前没怎么接触过期权,更不要说具备期权思维的人,这些洞见的触动非常大。 2.1. 『期权只是权利,而非义务』 首先你得认识到,期权是权利,而非义务。 你购买了期权,其实是购买了一种权利,期权到期时,根据波动的情况,你可以选择行权,也可以选择弃权。 第一个是房地产的案例。有家开发商在新规划的地块上建房,现在一切还在图纸上,一年后才能交房。现在可以跟开发商先签约,谈好价格,一年后再买入。开发商为确保你不违约,要求你缴纳一笔抵押金( 万老师这里用『抵押金』一词,我理解『保证金』更符合我们的直觉。是笔误?还是美国的房产市场跟中国不一样? )。用期权思维,这相当于用抵押金买了一个 call。如果一年后房子升值,你有权以当初的低价买入这套房子;如果房价跌了,你大可违约,无非就是损失掉那一点抵押金。因此,正确的操作是多签几份合约,等房屋升值,再把这些合约转手卖出去。万一房屋没有升值,你损失的,也就是买 call 的钱,也就是那点抵押金。但房屋升值,你的收益上不封顶。 上面这个例子,我理解万老师讲的是美国房产市场。在中国,你跟开发商签订的合约,实际上没办法转手卖出去。开发商不会允许你赚走本来应该由他来赚的溢价。开发商不需要你给他的收益上保险。因为在中国,房价上涨是大概率事件。期房合约是一个无法交易的 call。 因为 option 是权利,所以买入 option 需要付代价。例如,买入股票期权,代价就是钞票。你需要购买期权。……

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